【投资专栏-跟枫走53】
近期星空经济正由概念炒作逐步迈向产业落地阶段，低轨卫星、火箭重用及军事航天需求同步加速，令整个产业链进入扩张周期。同时，市场关注焦点逐渐集中于龙头企业，特别是SpaceX传出未来具备分拆或上市潜在路径，一旦成真，将有机会重塑整个星空产业的资本定价逻辑。
资金或由“概念炒作”转向“核心资产”，令掌握发射能力与卫星应用的企业估值进一步提升，而供应链公司则面临分化：具技术门槛者受益订单扩张，但缺乏定价权者，估值或被重新压缩。
其中，ATI Inc(ATI.US ) 作为高端金属材料供应商，在星空航天产业链中属于上游基础层，其可塑性主要体现在“需求扩张的跟随性”而非主导性。随着低轨卫星、火箭发射及军事航天需求持续增长，钛合金与高温合金需求上升，ATI可稳定受益。然而其业绩高度依赖航天与航空周期，缺乏终端定价权，虽具技术门槛，但难形成垄断，属“稳定受益但弹性有限”。
近期热炒的Velo3D（Velo.US) 则位于“制造技术层”，专注金属3D列印，能生产传统工艺难以完成的复杂火箭零件。其与SpaceX属于“核心客户＋技术合作”关系，例如Raptor引擎部分零件已在其平台上量产，并曾透过授权与服务协议深化合作。Velo的星空前景在于：随火箭重用率提升与设计复杂化，增材制造渗透率有望上升，令其由设备商转型为“制造服务商”，提高收入稳定性。
不过，若SpaceX未来上市，影响将具两面性。一方面，资本市场将更直接聚焦核心龙头，分流供应链的估值溢价；另一方面，若其持续扩产与外包，将有利Velo订单与技术标准扩散。但长远而言，若进一步加强垂直整合，Velo议价能力仍可能受压。总体来看，ATI属材料支撑，Velo属制造放大，两者均受益于星空经济，但核心价值仍掌握在控制发射与应用端的企业手中。
相对之下，笔者认为Planet Lab （PL.US ）则代表另一条更接近价值核心的路径。其透过大量小型卫星星座，每日对全球地表进行高频拍摄，并以“影像＋分析”形式向政府、国防、农业及金融客户提供服务，本质上属于SaaS与数据订阅模式，已建立相对稳定的现金流基础。与传统航天公司不同，PL的价值不在硬体，而在于长期累积的地理空间数据资产及其可变现能力。
更关键的是，PL正与Nvidia 合作，打造“GPU-native planetary intelligence AI engine”，利用Blackwell与CUDA将影像处理、校正及分析全面加速，并结合生成式模型提升解析度，同时将AI能力延伸至云端、地面站甚至轨道端。这使PL由过去的“数据供应商”，逐步升级为“即时决策平台”，当数据与算力深度结合，其产品由资讯提供转为决策工具，显著提升客户黏性与单位价值。
从产业位置来看，ATI解决“能否飞”，Velo解决“如何制造”，而PL则开始触及“飞上去之后如何变现数据”的核心问题。在NVIDIA太空算力叙事加持下，PL的数据护城河有机会被重新定价，成为少数能同时受益于AI与星空经济的交叉标的。长远而言，星空产业的真正价值，未必在于发射次数或制造能力，而在于谁能将轨道上的数据转化为持续现金流与决策权力，而这正是PL最值得观察的地方。
文：庄主
(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)
作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。
