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美股持续上涨，标普五百指数上周累计涨幅超过2%。远离股市的对冲基金，相对表现也越来越差。 根据Hedge Fund Research的报告，2019年的前三个月里，对冲基金表现相比上年大幅反弹，实现了4.9%的平均涨幅。华尔街见闻报道，今年1至3月，7种对冲策略都录得上涨，其中股票对冲和事件驱动型基金表现居前。只不过，比起标普13%的累计涨幅，对冲基金的表现实在难以差强人意。即使是表现最好的股票对冲基金，年初以来的获利也仅有6%，对冲基金行业今年创下了2012年以来最糟的开年表现。 而对冲基金也相当顽固。彭博援引摩根大通编制的客户数据称，尽管全球股市在过去三个月里市值增长了10万亿美元，对冲基金仍对股市敬而远之，3月底，对冲基金的看涨/看跌比率降至近一年新低。 去年下半年，对冲基金也和今天一样，谨慎地对股市保持观望态度。于是在标普五百大跌至熊市边缘时，对冲基金虽然没有完全置身事外，但他们的表现要好于大市。但是年初正是美联储转向鸽派，大量资金重回股市的时候。但对冲基金似乎认为，目前的美股反弹更多地由情绪驱动，Touchstone Advisors全球市场策略师Crit Thomas认为，如果基本面出现更加显见的转变，或许能让对冲基金回归股市。 有趣的是，对于对冲基金逊于大市的表现，投资者却没有用脚投票，离开他们。彭博援引摩根大通的另一项调查，约有三分之一的受访投资者表示，计划增加在对冲基金方面的资金配置，这一比例要高于2018年的15%。“至少表面上看来，这意味着越来越多的投资者认为市场是错的，怀疑者是对的。” 对冲基金还在加码押空。高盛指出，在3月的最后一周里，对冲基金继续卖出股票，并加大看跌押注，尤其是对金融股和工业股。对冲基金的净杠杆率进一步下滑2.2个百分点，至61.7%：他们毫无“动物精神”。 既然对冲基金不是股票的购买主力，那么谁是？美银给出了答案，一个熟悉的答案——企业回购。截至3月底，上市公司的回购规模已经达到了创纪录的2700亿美元。“对冲基金一开始错过了上涨，或许很多人认为，现在想再踏入市场已经为时过晚。”摩根大通分析师Marko Kolanovic称。

■■对冲基金涌入热门股票，如脸书等科技股，暴露出业绩问题。彭博社资料图片   由于紧张的客户从投资组合中撤出数百亿美元，对冲基金产业2018年遭遇了残酷的打击。数百支基金关闭，或因投注科技股和油价而大亏。   根据为机构投资者提供软件服务的eVestment研究，对冲基金的管理资产去年暴减880亿美元。eVestment发布的报告指出，自10年前的金融危机以来，这是该产业资产的最大跌幅。金融市场的极度动荡暴露了多年来困扰对冲基金的明显业绩问题。   eVestment全球研究主管Peter Laurelli在报告中写道：“再次提醒投资者，该产业并不一定充满了优秀的管理者。”“这些数字就是最好的证明。”   上个月，当标普五百指数遭遇自经济大萧条以来最严重12月跌幅时，这种认知就达到了高点。   eVestment指出，紧张不安的客户光是在那个月就从对冲基金中撤出了196亿美元，将年度撤出总额提升至353亿美元。   几支大型基金决定在第4季初期清算或转换为家族企业，这些资金撤出就更明显了。当这些基金关闭时，他们将资金退还给投资者。   据HFR统计，截至2018年前3季，已有400多家对冲基金被清算。Murano Connect管理负责人Ole Rollag表示，“过去11年我们一直处于牛市中，所以现在结束了，该走的就该走了。”该公司的工作下将基金经理人与资产配置者联系起来。“市场上有很多基金经理人，但只有一些是好的。”   这不是个新趋势。HFR表示，自2015年初以来，已有近3000家对冲基金被关闭。2016年对冲基金资产暴跌1120亿美元。   问题在于，许多对冲基金的表现无法与他们收取的昂贵费用相符。多年来，大多数对冲基金对总资产收取2%的固定费用，并对所赚取的利润额外收取20%的抽佣。但表现不佳迫使对冲基金重新考虑昂贵的“2与20”费用结构，这种结构会影响客户回报。   eVestment表示，对冲基金综合指数在2018年下跌5.2%，略微落后于标普五百指数的4.4%跌幅。   对冲基金确实在第4季击败了标普五百指数，尽管它们仍然亏蚀。   前对冲基金主管、现任Drexel Hamilton顾问委员会成员Ian Winer表示，“理论上，对冲基金应该都能在上涨或下跌的股市场中赚钱。”   对冲基金涌入热门股票，如脸书、亚马逊和Alphabet，这个作法暴露出业绩问题。当每个人决定同时卖出时，过度交易的重定仓位会加剧损失。去年当纳斯达克进入熊市时，科技股就是崩盘的元凶。   eVestment指出，股票对冲基金在2018年下挫近8%，其中光是12月就下跌4%。   对冲基金也受到油价极度动荡的影响。在秋季陷入熊市之前，油价在全年大部分时间里大幅上涨，让一些对冲基金造成重大损失。eVestment表示，去年大宗商品对冲基金下跌了6%。   投资能源股的达拉斯对冲基金Brenham Capital于11月底关闭了大门。创始人John Labanowski归咎“断然决定”清算的原因是油价的暴涨暴跌本质。他在给客户的信中指出，“这个周期越来越短，越来越激烈。”“我们的团队有时打赢了很好的仗、取得巨大的成功，但困难的环境终于对基金的回报和我个人造成了影响。”   但对于对冲基金来说，不要感觉太糟糕。该产业仍然管理着惊人的3.2万亿美元。eVestment表示，去年有42%的对冲基金经理人能够净赚。   部分公司，特别是那些使用宏观策略的企业，巧妙地驾驭了充满挑战的市场条件。例如，知情人士告诉《CNN Business》，去年由亿万富翁Ken Griffin经营近300亿美元多策略对冲基金Citadel的旗舰基金上涨了9.1%。   尽管如此，2018年很难找到大赚的基金。Winer表示，有太多公司“伪装”为对冲基金。它们没有充分对冲自己，基本上是利用长期资金。   他说，“当股市上涨时，它们表现还可以。但是当股市下跌时，它们就死定了。”